油价“疯涨”冲击：美国航空业财务“洗牌”箭在弦上？！

航空旅（FlightGlobal）消息，本月早些时候，美联航（UAL.O）首席执行官斯科特·柯比（Scott Kirby）在给员工的信中谈及油价飙升时，最引人深思的并非燃油成本或航班削减问题，而是其中蕴含的机遇。

他写道，如果燃油价格持续走高，这或将创造一个“收购资产、适应航线网络变化等”的良机——这俨然是一家预期竞争对手将陷入困境的航空公司的口吻。

此次油价飙升可能成为自新冠疫情以来美国航空公司面临的首次真正财务压力测试。实力较弱的航空公司更有可能缩减规模、借贷或承受更深的亏损，而实力较强的竞争对手则继续投资并扩大市场份额。在欧洲和亚洲部分地区，伊朗战争的影响已体现在航线中断、航班削减和前景黯淡上。美联航正做最坏打算。柯比表示，公司正以布伦特原油价格高达每桶175美元且到2027年都将维持在100美元以上的情景进行建模。上周五，布伦特原油交易价格约为112美元。在此情景下，美联航的年度燃油成本将增加约110亿美元，这超过其历史最佳年度利润的两倍。据美国航空公司贸易组织“美国航空公司协会”（Airlines for America）的数据，上周四喷气式飞机燃油价格为每加仑4.24美元，而在美国和以色列首次对伊朗发动袭击前，这一价格仅为2.50美元。

低成本航空公司面临风险燃油成本约占航空公司运营成本的四分之一，且航空公司通常提前数周或数月售票，因此当油价上涨速度快于票价调整时，航空公司便会陷入困境。穆迪评级机构表示，如果燃油价格持续走高，低成本和超低成本航空公司受到的冲击将最为严重。该机构指出，捷蓝航空（JetBlue，JBLU.O）、精神航空（Spirit）和边疆航空（Frontier，ULCC.O）在去年油价最新一轮飙升前就已陷入亏损。穆迪表示，如果去年布伦特原油平均价格为每桶80美元而非69美元，美国受评航空公司的营业利润将大致减半，降至约60亿美元。

谁能坚守原计划？达美航空（Delta Air Lines，DAL.N）和美联航在无需放弃战略的情况下，吸收长期冲击的能力最为突出。穆迪表示，这两家航空公司去年的营业利润率在美国受评航空公司中最高。标普全球评级则表示，低杠杆率、强劲的流动性和较高的高端收入占比，使这两家航空公司在应对燃油价格持续上涨方面比同行更具优势。除此之外，其他航空公司的前景则不那么明朗。美国航空（American Airlines，AAL.O）预计，截至3月季度末，其总可用流动性将超过100亿美元，但长期债务约为250亿美元。该公司表示，喷气式飞机燃油价格每上涨1美分，年度成本就会增加约5000万美元。美国航空表示，除首席执行官罗伯特·伊索姆（Robert Isom）本月早些时候在摩根大通会议上的发言外，公司没有进一步评论。伊索姆在会上表示，燃油价格上涨使第一季度成本增加了约4亿美元，公司将通过提高收入来抵消这一影响，同时在运力方面保持灵活性。

西南航空（Southwest Airlines，LUV.N）的资产负债表是业内较为强劲的之一，但惠誉表示，长期的燃油冲击可能对其盈利和流动性构成压力，进而可能迫使公司在现金分配上做出更艰难的选择。西南航空在第一季度业绩公布前的静默期内拒绝置评。正在整合夏威夷航空的阿拉斯加航空集团（Alaska Air Group，ALK.N）告诉路透社，公司拥有约30亿美元的流动性和180亿美元的无抵押资产。公司表示，已提高票价以抵消更高的燃油成本，未削减运力，并正在审查成本结构。

如果高燃油价格持续下去，那些利润率本就微薄且尚未完成转型的航空公司可能会最先感受到压力。捷蓝航空去年年底拥有约25亿美元的流动性，且未进行燃油对冲。标普表示，捷蓝航空将更为脆弱，因为预计该公司今年将消耗现金，直到2027年才能实现盈亏平衡。边疆航空集团（Frontier Group，ULCC.O）去年报告的流动性约为8.74亿美元，同时出现净亏损，这使得该公司在低价业务中吸收长期燃油冲击的空间较小。捷蓝航空和边疆航空均未回应置评请求。正处于破产程序中的精神航空在其最新年度报告中警告称，燃油价格飙升对业绩产生了“直接且重大的负面影响”，并表示如果燃油价格持续上涨，可能会破坏与债权人的谈判，并迫使公司清算。

2008年的燃油价格飙升和金融危机引发了一波并购潮，将一个分散的行业压缩为四家航空公司控制着美国大部分航空旅行市场。在本轮周期中，在出现任何正式整合之前，竞争差距可能会扩大。摩根大通分析师表示，持续的高燃油价格可能会加速实力较弱的低成本航空公司之间的洗牌，最终在2027年后改善大型品牌忠诚航空公司的前景。惠誉表示，压力的首个迹象可能体现在更大幅度的运力削减、飞机停飞、支出推迟以及为增加流动性而进行的新借贷上。“当你在（损益表上）几乎一夜之间将第一或第二大成本项目翻倍时，这会产生重大影响，”达美航空首席执行官埃德·巴斯蒂安（Ed Bastian）表示，“有些公司根本没有任何缓冲空间来吸收这一冲击。”

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